2018已经过去四分之一，在第一季度里，市场参与者见到了久违的价格波动。过往两年延续不断的蓝筹大盘行情戛然而止，导致此前押注这一板块而赚得盆满钵满的私募管理人在Q1很受伤。

据私募排排网的数据，已经公布3月业绩的股票多头私募平均第一季度回报接近-2%，而在最艰难的2月，平均月度回报更是接近-5%。今年以来回撤幅度超过20%的私募产品多达120只以上，超过10%的更是达到580只。

有私募感叹，今年前3个月是“一夜回到解放前”。

对此，专业人士评论，这样的局面又一次凸显了资本市场的特点——没有任何单一策略能够做到“全天候”，可以时时刻刻赢钱。然而，同时资本市场的魅力却又是在任何市场状况下，总有那么些特定的策略可以闪光。

历史早已无数次证明，市场热点自身的漂移以及策略轮动无法被预判，但是有机配置不同策略却可以弱化轮动带来的影响与伤害。在波动市，投资分散化的母基金价值将会得到彰显。

私募业绩受市场行情影响剧烈波动

私募业绩受市场行情影响剧烈波动，有私募更是感叹前3个月是“一夜回到解放前”。最新数据显示，2月份私募股票策略以-4.94%的月度收益垫底私募各个策略收益榜单。

不同于去年的大蓝筹行情，今年大蓝筹表现平平，部分个股还出现了大幅波动，因此去年春风得意的大型私募遭遇“倒春寒”，在今年以来波动中“受伤”最重，而部分略激进的中小私募同样是难以幸免，今年以来的回撤已超过30%。

股票型的私募基金均出现了大幅回撤，2月只有两成的产品获得了正收益，在明星私募等主流机构中，只有三家的代表产品取得了正收益。

部分中小私募的回撤更是惊人。私募排排网数据显示，今年以来回撤幅度超过20%的私募产品多达120只以上，超过10%的更是达到580只。

大型私募的业绩同样较为难看，如某老牌百亿级大型私募在私募排排网公布的产品净值显示，该私募旗下产品今年以来全线亏损，回撤幅度最大达8.61%，最小的也有1.53%；而另一百亿级大型私募状况同样如此，仅有1只产品实现了0.18%的正收益，其余产品同样是全线亏损。

格上财富数据显示，在2月2日至2月9日为期一周的市场调整中，大型私募机构普遍受伤较重，规模50亿元以上的机构平均收益-7.34%。而在2月份私募分策略业绩表现中，全部策略遭遇月度负收益，债券策略以-0.13%的月度收益排名第一；同时，受A股市场大幅调整影响，股票策略分别以-4.94%的月度收益和-1.85%的今年以来收益同时位列两个榜单末尾。

风浪中仍有产品取得不错收益

今年究竟赚钱有多难？根据朝阳永续的数据显示，一季度有过半的私募基金没赚钱，规模在50-100亿的私募亏损最多。

总体来看，50-100亿的私募一季度的赚钱效应最差，平均收益为-4.55%，10亿以下的私募基金从平均收益看则是亏损最少，100亿以上的私募排在其次，平均收益为-0.89%。也就是说，行业中较大和较小的私募反而在一季度表现较好。

在业内人士看来，这主要由于一季度市场风格不定，短期轮动明显，规模较小的私募更为灵活，船小好调头，因此相对表现好一些。而大私募投研实力雄厚，大多投资风格谨慎，因为在市场出现大的波动时也表现出了一定的业绩稳定性。

专业人士分析，资本市场的特点是——没有任何单一策略能够做到“全天候”，可以时时刻刻赢钱。

然而，同时资本市场的魅力却又是在任何市场状况下，总有那么些特定的策略可以闪光。例如，2016-2017的蓝筹大盘行情使得坚持价值投资的管理人游刃有余，而2018年1季度又看到了管理期货在经历2017的低谷后明显反弹回头。

尽管市场风格转换，仍有产品今年以来取得了不错的收益。

分策略来看，各个策略中，5类策略获得正收益，7类策略收益为负。赚钱效应最高的是管理期货策略，一季度平均收益2.27%，排在其次的是股票市场中性，平均收益2.21%。赚钱效应最差的是新三板和定向增发策略，收益分别为-3.71%、-3.03%，此外，股票多头策略也显示出了比较低的赚钱效应，平均收益为-2.03%。

母基金价值在波动市得到彰显

历史早已无数次证明，市场热点自身的漂移以及策略轮动无法被预判，但是有机配置不同策略却可以弱化轮动带来的影响与伤害。2016-2017的蓝筹大盘行情使得坚持价值投资的管理人游刃有余，而2018年1季度又看到了管理期货在经历2017的低谷后明显反弹回头。

一季度，宜信财富的一款资本市场产品业绩引起了市场注意。

这款名为大中华多策略母基金的产品秉持着多策略配置，在2017市场大涨之时没有跟风超配股票多头策略，相反，其管理人未雨绸缪地配置了接近30%的管理期货以及少量追求稳健的债券类管理人。

这样的操作大大降低了市场暴跌带来的影响——其第一季度费后总体回撤仅有1.05%，远小于沪深300的-3.28%的回撤以及私募市场股票型策略平均的-1.94%回撤。

宜信财富董事总经理、投米RA负责人兼首席投资官王福星认为，在经过2017年全球主要市场及资产类别均体现出了历史上少见的不寻常平静后，波动已重返市场。“事实上，随着预期市场的波动性的提高，商品 (CTA) 策略，量化对冲和套利策略将会出现较好于过往两年的投资机会。”

在他看来，对于资本市场来说，波动并不是非正常的现象，但在波动中保持冷静却不是一件容易的事。而投资分散化是被实证为最有效管理风险的方法，也是资本市场最应该被重视、也最容易被忽视的“最后的免费午餐”。

作为以多策略配置为主的母基金管理人，王福星认为，在不同市场条件下，母基金都能找到那些为其获利的子策略，实现“全天候”的作战，从而避免出现极端性的失误，在不同的市场风格中都能取得优异成绩。“通过不同策略与资产类别的分散配置，以及空头对冲仓位的保护，在市场出现大幅下跌时，母基金相较市场能有效地控制回撤幅度，更快地修复损失，长期取得更优的风险调整后收益。”

在波动市，母基金作为一种长期保持收益稳定的市场应对方式，其价值将得到一进步彰显。